毕马威-中国经济观察：2026年三季度

2026年上半年中国经济实际GDP同比增长4.7%，位于全年“4.5%-5%”的增速目标区间，但二季度增长动能明显放缓，GDP同比增长4.3%，较一季度放缓0.7个百分点，季调环比增速为0.9%，为近十年同期次低值。二季度实际经济增长放缓，主要受两方面因素影响:一是中东冲突导致大宗商品供应链中断，扰动上游企业生产节奏，同时输入性成本压力掣肘下游制造业企业投资意愿。二是扩内需政策力度与效果低于预期，地方偿债压力上行与政府投资审批监管趋严导致财政支出放缓，叠加前期“两新”政策实施使得居民耐用品消费和企业设备投资需求前移，今年同类政策效果有所减弱。实际增速承压的同时，名义经济展现出积极信号。二季度名义GDP增速跃升至5.9%，较一季度上行1个百分点，能源供给冲击与AI需求走强推动工业品价格回升，GDP平减指数时隔12个季度转正。从结构上看，经济K型分化格局进一步凸显。主要体现在四个层面:一是外需强于内需，Al硬件与新能源产品带动出口持续超预期，而国内投资与消费修复进程偏缓。二是新兴产业好于传统产业，高技术产业投资与生产增速显著高于全行业，房地产与传统制造业仍深度调整。三是服务业韧性优于工业，居民消费结构调整，叠加资本市场活跃，服务业消费与生产表现相对稳健。四是高能级城市与三四线城市房价修复呈分化态势，前者已出现明确企稳信号，后者持续回落。总体而言，中国经济仍处于结构调整的关键期，新兴产业发展较快但体量尚小，不足以对冲传统动能收缩态势，内需不足和房地产低迷仍是主要挑战。7月政治局会议表明，扩大内需将是下半年政府经济工作主线。对于投资，财政将加大支出力度，加快专项债发行节奏，适时投放8,000亿元政策性金融工具，推进“六张网”项目建设，稳定全年投资表现。对于消费，《扩大消费“十五五”规划》明确提出到2030年社会消费品零售总额达到60万亿元左右的目标，意味着年均增速需达到3.7%左右，定量目标指引下，下半年促消费政策有望更务实推进。